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500指定网 - 东吴策略:震荡整固期趁机布局 重点是科技(10月金股)


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时间: 2020-01-11 13:20:52

500指定网 - 东吴策略:震荡整固期趁机布局 重点是科技(10月金股)

500指定网,【东吴研究 | 10月金股】震荡整固,逢低布局

投 资 要 点

策略分析:

9月以来,市场先扬后抑,结构上,电子、通信和计算机等整体涨幅居前。进入10月,我们将其定性为震荡整固期,可趁机逢低布局,重点仍是科技板块。

针对9月下旬的调整,我们认为是“短线资金获利了结而触发的技术性回调”,其性质类似于今年5月。原因在于,7月以来在5G提速、科创板推出、中报业绩等因素刺激下,以科技为代表的板块赚钱效应显著,短线资金确实存在获利了结的需求,继而容易触发技术性调整。进一步,结合5月市场的复盘经验,对后续走势有以下启示:其一,牛市中因为赚钱效应显著,短线资金获利了结继而触发技术性回调是常态,这点从2005-2007、2008-2009、2013-2015年的市场表现中均存在;其二,技术性调整时降仓反而容易踏空后续行情,这点在5月市场大跌后的“先消费、后科技”行情中较为明显;其三,参考复盘经验,技术性调整的时间周期在20-30个交易日,可趁此震荡整固期逢低布局,重点仍是科技板块。

展望10月,重点关注第十三轮经贸高级别磋商和十九届四中全会。

就行业配置,重点仍是科技板块,趁此震荡期可逢低吸纳。此外,传统行业中,建议关注汽车板块投资机会。

风险提示:美国贸易保护措施超预期;商誉减值风险。

目录 

正文

1.   策略分析:震荡整固,逢低布局

9月以来,市场先扬后抑,结构上,电子、通信和计算机等整体涨幅居前。进入10月,我们将其定性为震荡整固期,可趁机逢低布局,重点仍是科技板块。

针对9月下旬的调整,我们认为是“短线资金获利了结而触发的技术性回调”,其性质类似于今年5月。原因在于,7月以来在5G提速、科创板推出、中报业绩等因素刺激下,以科技为代表的板块赚钱效应显著,短线资金确实存在获利了结的需求,继而容易触发技术性调整。进一步,结合5月市场的复盘经验,对后续走势有以下启示:其一,牛市中因为赚钱效应显著,短线资金获利了结继而触发技术性回调是常态,这点从2005-2007、2008-2009、2013-2015年的市场表现中均存在;其二,技术性调整时降仓反而容易踏空后续行情,这点在5月市场大跌后的“先消费、后科技”行情中较为明显;其三,参考复盘经验,技术性调整的时间周期在20-30个交易日,可趁此震荡整固期逢低布局,重点仍是科技板块。

展望10月,其一,事件层面,重点关注第十三轮经贸高级别磋商和十九届四中全会。

就行业配置,重点仍是科技板块,趁此震荡期可逢低吸纳:其一,就推荐逻辑来看,本轮科技行情符合自上而下的政策推动和周期更迭,以及自下而上的业绩验证,换言之,科技板块正在经历趋势性变化,而非短期消息刺激,进一步结合持仓和估值,当前处在1-2年科技牛市的初级阶段;其二,下一阶段,基于产业趋势方兴未艾、持仓从蓝筹向科技切换、相关领域业绩释放等因素驱动,技术性休整之后科技将迎来新一轮行情;其三,就投资机会来看,重视符合产业逻辑的优秀细分龙头,特别是华为产业链转移和电脑国产化等相关领域;其四,即便从估值角度看,电子行业估值(PE-TTM)处在近10年的22%历史分位数、计算机为60%、传媒为26%、通信为28%,除了计算机历史估值较高,TMT板块估值当前仍在相对低位。

除了科技之外,传统行业中,建议关注汽车板块投资机会。其一,从行业轮动的角度,汽车估值和持仓均处历史低位,作为早周期品种,后续景气度有望改善,当前时点关注风险收益比较好;其二,从基本面角度,汽车作为可选消费,属于经济早周期品种,政策刺激之下,四季度有望迎来销量止跌回升;其三,从股价表现来看,借助历史复盘,随着汽车销量止跌回暖步入新一轮周期,汽车行业往往实现正收益,也即汽车行业指数与汽车销量正相关;其四,从资金偏好的角度,临近年底分红,以汽车蓝筹为代表的高股息板块有望获得绝对收益者青睐。

2.   本月十大金股推荐

2.1.   银行:平安银行 

投资建议:

1)中报靓丽超预期,ROAE较一季度继续走高+增速连续七个季度回升。公司上半年年化ROAE达到12.63%,较一季度提高48BP,同比也提高27BP,考虑权益乘数走低,说明资产经营能力显著提升,对应ROAA同比提高7BP至0.88%。增速指标提高是盈利能力走强的关键,上半年收入/PPOP/净利润增速较一季度分别提速2.6pct/1.9pct/2.3pct,达到18.5%/19%/15.2%,意味着二季度单季增速分别达到21%/20.8%/17.4%,盈利增速创2017年以来新高。分拆收入端,利息净收入是主要驱动因子,上半年同比增长16.6%,意味着二季度单季增长22%,此外,非利息收入占比稳定于36%,其中手续费佣金二季度单季同比下滑5.5%,我们预计受会计调节影响。

2)净息差持续回升,资产端零售转型收获+负债端受益市场信用分层。公司利息净收入优异源于上半年净息差同比提高36BP至2.62%,二季度单季环比提高18BP至2.71%。1)资产端收益率自零售转型以来稳步提升,受益于高收益零售业务占比提高,个人贷款占比较3月末小幅提升至58.8%,产品层面“新一贷”规模较3月末下降1.2%,企业贷款规模也环比小幅降低,体现审慎策略;2)负债端成本率走低则是二季度净息差走阔主因,我们看到二季度单季负债成本率环比一季度下行11BP,其中同业存单/同业负债分别下行20BP/17BP,这主要源于“包商事件”后信用分层导致中大型银行主动负债成本走低(此前在报告《银行同业降杠杆,流动性宽松能否缓解信用分层?》中已预判该趋势,且预计多数上市银行也将受益)。

3)资产质量指标全方位改善,零售不良率小幅上行但仍位于可控范围。公司6月末不良率、关注率、逾期90天以上占比分别为1.68%、2.48%、1.58%,较3月末分别环比降低5BP、10BP、8BP,且偏离度进一步下行至94%,总体及逾期90天以上拨备覆盖率分别达到183%、194%,环比分别提升12、16个pct,风险抵补能力近两年得到显著补强,预计公司后续还将进一步加大处置力度、夯实拨备基础。零售业务在近两年高速发展的背景下,不良率有所上行,“新一贷”、信用卡6月末不良率分别为1.13%、1.37%,环比变动-1BP、+3BP,但总体仍然可控,也基本符合市场预期。

关键假设及驱动因素:

1、零售转型持续突破,业务规模实现快速增长;

2、对公业务继续保持资产质量改善。

有别于大众的认识:

集团保险及综合金融业务资源对平安银行零售转型支持力度及成效被低估,未来将推动零售业务取得超出行业的高增速。

股价催化剂:盈利拐点持续印证;资产质量趋势性改善。

风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化;零售业务发展低于预期

2.2.   地产:保利地产

投资建议:

保利地产近年来投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售:扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本,提升竞争力。

核心优势1:城市布局兼顾一二线和强三线,攻守兼备,深耕有潜力:销售规模破4000亿,但保利目前布局了100个城市,攻守兼备,未来继续深耕还有很大潜力。

核心优势2:拿地积极,土储充沛,满足公司3年开发需求:18年公司拓展项目132个,拿地成本1927亿元,在地价高企同时公司严控拿地成本;但整体来看,公司仍然在积极补土储,15年后拿地销售比始终维持在40%以上;截至19H1,公司拥有待开发面积7618万平米,在建面积11067万平米,可以满足公司3年开发需求。

核心优势3:杠杆和融资成本之间取得很好平衡:19H1净负债率77%。18年公司有息负债综合成本仅约5.03%,同等杠杆水平下,融资成本控制显著优于其他公司。

核心优势4:管理团队经验丰富,有冲劲,品牌意识强:对具备情怀的保利老领导,在卸任前具备更强动力去做大做强公司。

关键假设及驱动因素:

1、房地产市场销售规模保持平稳;

2、货币政策没有大幅转向。

有别于大众的认识:

市场对保利地产城市深耕的潜力认识不足。

股价催化剂:保利物业分拆上市。风险提示:货币政策大幅收紧;调控政策大幅收紧;地产融资大幅收紧。2.3.   电新:隆基股份

投资建议:

竞争格局优秀,低成本是公司核心竞争力。单晶硅竞争格局好,目前隆基一家独大,市占率高达40%。非硅成本方面,公司老产线折旧已折完,新产线领先二三线约0.14元/pc,即使硅片价格下降到其他玩家不盈利的地步,隆基仍然能保证15%的投资收益,盈利能力优秀。

产能加码,非硅成本继续下降强化护城河。公司计划2021年底单晶硅棒/硅片产能达到65GW,单晶电池片产能达到20GW,单晶组件产能达到30GW,其中硅片产能根据目前建设进度预计2020年底即可达到65GW,较原规划提前1年。此外,上半年非硅成本同比下降了31.75%。

全产业链布局,成本优势继续扩大。公司以单晶硅片制造起家,逐步往下游扩张,目前业务范围覆盖单晶硅片、电池片、组件及光伏发电全产业链,全产业链一体化公司成本优势明显。公司目前已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商,行业领先。

赛道优秀,单晶替代趋势仍将延续。未来光伏度电成本下降,光伏平价上网是必然趋势,全球光伏装机进度有望加速提高,需求增长确定性强。从成本端来看,硅片成本下降空间有限,非硅成本仍有较大下降空间,perc技术加大单晶竞争优势,叠瓦等新技术应用有望延续单晶替代趋势,单晶龙头隆基股份最为受益。

关键假设及驱动因素:

1)光伏平价上网带来装机提速;

2)硅棒、硅片产能扩展顺利;

3)非硅成本进一步下降; 

4)短时间内暂无能够大量应用的新技术出现。

有别于大众的认识:国内光伏市场拐点向上,平价项目推进加速。

股价催化剂:月度销售数据。

风险提示:政策不达预期,竞争加剧。

2.4.   电新:科达利

投资建议:

结构件被市场忽略,单位价值不低且差异性明显,一超多小格局稳定。结构件对电池安全性、一致性、循环寿命等影响较大,同时也影响电芯生产的良率,产品品质差异其实非常明显。同时结构件价值量占比电芯成本约8%,接近负极和电解液。19年锂电结构国内、全球市场规模分别约39/65亿,预计2025年分别达到159/260亿元,未来5年需求复合增速25-30%。龙头科达利电池结构件市占率接近60%,全球占比约35%,近5年来一直是一超多强格局,科达利上市以后在在客户拓展和产能扩张上优势进一步扩大,稳居结构件全球第一。

技术规模全面领先,深度绑定宁德时代,LG和松下均有突破。公司联合设备商共同开发,签订排他协议,和材料商开发高性能材料,自主掌握配方,在中高端市场建立起独特的壁垒。CATL成立初期即开始合作,一直稳居90%以上的份额,同时全面开拓优质潜力客户,亿纬锂能、中航锂电、欣旺达等均是近期开发的主供。很早就进入LG化学、松下等供应链,今年新突破LG南京圆柱动力项目,供货特斯拉上海。

基地布局贴近大客户,100亿目标产值,产能利用率提升利润弹性大。公司贴近客户建设四大基地,节约运输成本约3-4%,进一步锁定大客户。目前利润主要来自惠州,产能利用率7-8成,若满产预计产值可达到18亿。溧阳基地目前投产初期产能利用率低,19H1营收约1亿,满产可达28亿,主要配套CATL溧阳基地、中航锂电、欣旺达、LG南京等周边客户,今年下半年开始周边客户产能逐步投放,产能利用率提升,收入和利润弹性极大。大连基地建设中,专供松下方形动力电池。宁德基地一期产值7亿,预计20年底开始投产。总的来说现有产值50亿,今年收入仅20多亿,未来规划100亿产值,随着动力电池需求的释放,产能利用率提升将带来极大收入和利润弹性。

关键假设及驱动因素:

1)新产能爬坡顺利;

2)客户订单稳定;     

3)非硅成本进一步下降;

4)短时间内暂无能够大量应用的新技术出现。

有别于大众的认识:

1)锂电结构件行业格局稳定,龙头优势加强;

2)老客户份额稳定,新客户放量在即;

3)产能逐步投放在即。

股价催化剂:产能利用率提升带来盈利拐点,海外客户新增订单带来增量。       

风险提示:原材料价格波动、产品价格下降、政策变动风险。

2.5.   机械:晶盛机电

投资建议:

1、中环,晶科,上机数控等公司纷纷扩产,未来设备订单将持续落地。

晶盛机电作为硅片生产加工设备龙头和晶科的主要设备供应商,可供应设备达整线的80%以上。2019年3月以来,中环股份、晶科、上机数控分别公布25GW、25GW、5GW扩产计划,不断兑现我们之前的判断,二季度产能新周期开始启动。单晶硅片行业渗透率2018年达50%,预计2020年将提升至75%以上,同时行业装机量年复合增长20-30%,单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小,行业持续扩产成为大概率事件。

2、半导体设备及材料国产化加速。

2018年推出半导体级的单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,并均已逐步批量销售;2018年半导体设备订单约5亿元;此外,公司逐步布局半导体相关辅材、耗材、关键零部件业务,增加了半导体抛光液、阀门、磁流体部件、16-32英寸坩埚等新产品,建立了半导体材料+关键加工设备的国产化领先优势。我们认为随着公司研发的持续投入和产品线的不断创新展,预计未来均将转化为订单,支撑业绩持续增长。

3、2019年和2020年在手订单充足,公司业绩有望超预期增长。

截止2019年6月30日,公司未完成合同总计27.29亿元,其中未完成半导体设备合同5.75亿元,由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期在3-5个月不定,因此下半年将集中确认收入,下半年业绩将迎来反弹。随着晶科、中环、上机数控等扩产计划的不断推进,单晶设备订单在未来两年将不断落地。

4、盈利预测与投资评级

预计公司2019/2020年收入分别为26/51亿元,净利润分别为6.7/11亿,对应PE分别为29/17倍,维持“买入”评级。

关键假设及驱动因素:

关键假设:

1、光伏硅片厂商将持续扩产,公司订单有望不断落地。

2、半导体设备及材料国产化加速,公司长久以来在这方面的布局将转化为订单。

驱动因素:

1、光伏设备受益于单晶替代及光伏平价趋势。

2、半导体设备:硅片供需缺口持续扩大,加之国外寡头垄断倒逼国产化进程加速。

有别于大众的认识:我们预计光伏硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小,行业持续扩产成为大概率事件。

股价催化剂:设备订单落地进度超预期。

风险提示:光伏平价上网进度不及预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。

2.6.   纺织服装:歌力思

投资建议:

稳增长低估值、个性化定位满足新时代需求:

1)19H1收入/利润高增17%/17%,大环境不佳背景下主品牌同店双位数增长;

2)IRO海外业务更换代理商后19H1高增30%,国内业务发展超预期,单店零售月店效超过60万;

3)Laurel19Q2收入增速超20%,19年有望贡献盈利;

4)Ed Hardy渠道调整持续进行中,2020年重新发力;

5)百秋19H1收入/利润增长70%/19%,代理品牌已扩充至50家(新增10家),7-8月增长进一步提速;

6)与self-portrait建立合营公司经营其大中华区业务,2020年起正式展店;目前旗下7大品牌覆盖时尚/潮牌/轻奢/网红多个细分市场,品牌在细分领域时尚度及话题性领先;

预计19/20/21年归母净利同增19%/22%/21%至4.4/5.3/6.4亿元,PE 12/10/9X,看好业绩增长及估值修复空间。

关键假设及驱动因素:同店增长持续,新品牌如期展店。

有别于大众的认识:多品牌矩阵运营能力陆续得到证明,Laurel、IRO、百秋运营情况有望超预期。

股价催化剂:业绩逐期兑现。

风险提示:门店调整数量超出预期、新品牌开店不及预期。 

2.7.   医药:我武生物

投资建议:

重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂进入现场核查,脱敏诊疗龙头地位显著:公司收到国家药品监督管理局药品审评中心寄发的《药审中心关于黄花蒿花粉变应原舌下滴剂注册现场检查的通知》,对公司注册申报品种黄花蒿花粉变应原舌下滴剂(受理号:CXSS1900020)组织开展注册现场检查。该产品正式获批上市后将进一步丰富公司的产品梯队,增强竞争力,强化公司市场地位。北京协和医院孙劲旅教授、尹佳教授2015年对我国蒿属花粉过敏的研究现状进行了综述。结果表明,蒿属花粉是长江北部地区最易引起过敏的花粉。黄花蒿粉滴剂和公司原本较有优势的南方市场互为优势互补,我们看好黄花蒿粉滴剂上市带来的增量。

国内过敏性鼻炎患病率不断提升,公司产品市场渗透空间广阔:近年来,AR患病率的趋势仍在上升,并对公众产生了重大影响。2019年,北京同仁医院张罗教授率领团队在国际医学期刊Allergy Asthma Immunol Res上发表了新的研究成果,这项研究总结了近年来中国过敏性鼻炎(AR)流行病学的发展。2011年,18个主要城市的成人患病率为17.6%。我们根据目前流行病学调查数据,假设用药人群渗透率10%,黄花蒿粉滴剂保守估计市场空间118亿。目前产品竞争格局良好,仅有ALK和我武生物两家企业,未来公司可尽享消费升级、技术进步下产品渗透提升的红利。

公司加强学术推广力度,产品迎来加速放量期:公司产品在国内华南、华中、华东等重点区域均实现较快增长,在大多数省级医疗机构药品集中采购中中标,销售网络已进入到全国大多数省级城市和部分地县级城市,患者规模不断扩大。根据草根调研,公司新患增速维持在20%以上,保证未来业绩的持续稳定快速增长。考虑到去年年底新增114位销售人员,导致销售费用率增至35.9%,上半年这部分人员暂未产生效益。考虑到公司近年来人均创收连年提升,2018年人均创收55.6万(2017年53.7万),我们预计新增销售将在2019年下半年带来显著的盈利增长,维持全年30%的收入预期。

关键假设及驱动因素:

新产品上市、销售发力推动公司业绩增长超预期。

有别于大众的认识:

公司在脱敏治疗领域龙头地位突出,产品竞争格局好,公司可尽享消费升级、技术进步下产品渗透提升的红利。

股价催化剂:新产品上市、销售发力推动公司下半年业绩加速。   

风险提示:行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。 

2.8.   传媒:顺网科技

投资建议:

核心观点:广告行业不景气致业绩短期承压,后续有望逐季改善:公司成立于2005年7月,公司主推网吧管理软件,旗下有知名产品网维大师等。2019H1营业收入实现7.28亿元,同比下降27.56%,分业务来看,广告业务同比下降40.59%,主要受整体广告行业低迷影响,游戏业务板块同比下降11.88%,主要受部分游戏热度下降的影响,如CD-key、加速器业务等有所下滑,H2我们预计随着ChinaJoy的业绩并入以及广告行业和增值业务的改善,整体业绩有望回暖。

以“云”为战略中心,“顺网云”项目持续推进:公司持续推进“顺网云”建设,基于边缘节点持续为用户提供了优质稳定的云产品及云服务。在网吧场景中,顺网云提供存储上云服务,大大降低了IDC运维的成本,为客户提供更好的性能和实时性体验,在边缘节点建设方面,截止目前顺网的云平台在全国19个省的55个城市建立起了百余个云计算POP节点机房,目前已接入网吧1900余个,近17万终端。

推出顺网云电脑及云游戏解决方案,深耕5G互动娱乐:公司在边缘计算云产品“顺网云”的基础上发布了顺网云电脑及云游戏解决方案。顺网云电脑是基于顺网云算力平台的云服务产品,用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力,在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验;顺网云游戏解决方案则使用户不再受限于终端设备性能、平台等因素,无需下载、安装、更新等动作即可畅玩全网海量游戏,在顺网云环境下,顺网可为用户提供电竞级的云游戏服务。

云服务模式有望TO C端拓展,打开新的空间:顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医疗、政府、企业社区等各个场景。公共上网场景中,顺网云电脑能够在保持客户机性能不变的基础上,帮助网吧经营实现从重资产到轻资产的转型,降低成本费用;家庭场景中,玩家可通过顺网云盒连接家中的各式屏幕设备,借助云端算力使其成为高性能设备,满足家庭娱乐需求;企业场景中,顺网云电脑通过顺网云盒替代企业常用的高性能主机,在帮助企业节省硬件成本的同时,其便利性、高效性和稳定性能够满足日常工作的绝大多数需求,提高工作效率。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为21.99亿元、24.82亿元、27.37亿元,归母净利润分别为5.44亿元、6.31亿元、7.04亿元,EPS分别为0.78元、0.91元、1.01元,对应当前股价PE分别为24、20、18X,公司新业务逐步落地,“顺网云”有望重塑公司平台价值,看好公司发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。

关键假设及驱动因素:顺网云”的持续进度符合预期;云游戏整体的进度符合预期。

有别于大众的认识:

1、“顺网云”除了为网吧提供储存服务外,有望进一步强化公司平台的变现价值,另外TO C端有望打开想象空间;

2、云游戏的进展有望超预期,公司在云游戏这个新的业态中的参与度有望超市场预期。。

股价催化剂:“顺网云”及“云PC”的逐步落地。

风险提示:1、网吧用户流失的风险;2、技术和创新的风险;3、核心人才和团队流失的风险。

2.9.   电子:信维通信

投资建议:

1、泛射频领域龙头公司,2019Q3迎来业绩拐点

公司是国内泛射频领域的龙头公司,2018年公司实现营收47.1亿元,同比增长37%,归母净利润为9.9亿元,同比增长11%,延续了多年增长的势头。2019H1公司实现营收19.54亿元,同比增长7.05%,归母净利润为3.69亿元,同比下降15.67%,主要原因是公司厂区搬迁以及研发支出增加,但是伴随着大客户无线充电业务的逐步放量,三季度公司业绩有望迎来拐点。

2、射频器件:依托大客户,实现ASP与渗透率双提升

公司通过收购北京莱尔德,跻身全球一线天线厂商序列,公司不断完善布局新型射频材料与射频技术,在大客户中的市场份额与料号价值均有望提升。

3、无线充电:市场高速增长,公司充分受益

公司无线充电业务可以提供从材料-天线-模组的一体化解决方案,是华为和三星等移动终端设备业务的核心供应商,并成功切入到A客户供应链,成为公司的业绩新增长点。

4、布局滤波器以及新型天线业务,有望打开新成长空间

公司参股德清华莹,积极布局SAW滤波器等业务,已经成为国内市场主要参与者,LCP天线业务与高通等合作,已经通过诸多验证,为5G时代天线业务的放量打下基础。

关键假设及驱动因素:

1、苹果无线充电业务符合预期;

2、5G行业发展符合预期。

有别于大众的认识:

1、公司是垂直一体会的泛射频方案供应商,充分受益产业升级;

2、公司估值低于行业平均水平,业绩拐点到来助推估值回归。

股价催化剂:苹果无线充电业务放量,5G机型不断发布。

风险提示:苹果销量不及预期的风险。 

2.10.   通信:中际旭创

投资建议:

5G网络建设逐步开启,促使光模块行业稳步向前发展,光模块行业高度景气。

中际旭创100G产品市占率持续提升,同时400G光模块产品已开始小批量出货,并且在产品设计、成本控制以及经营管理均具备突出优势。

研发加码,核心技术领先,叠加5G光模块市场壁垒提高,行业领先优势稳固。

关键假设及驱动因素:

我们预计 5G 资本开支将达到 1.2 万亿规模,相比于4G时代有较大提升。

5G时代中国逐渐从跟随走向引领,主设备商是5G产业链核心,对上游器件、仪表、芯片、终端等产业链有重要引导和掌控,是国家对5G产业支持的关键点。

5G 商用进程如期推进,牌照超预期,2019 年开启预商用,2020 年有望正式商用。

光模块市场处于高速发展期,现阶段增长动力主要来自数通市场,未来增长动力还将来自于电信市场。预计 10G 光模块产品销量增速将逐渐降低,40G+产品在短期内将继续保持较高市场占有率,但长期来看需求量会随着 100G+产品的需求爆发而下降。

有别于大众的认识:

1、龙头地位稳固,领跑400G光模块。

2、疏通市场复苏、电信市场增收,共同推进业绩稳步增长。

股价催化剂:5G产业进展加速,运营商资本开支落地,相关项目开启招标;大订单落地;业绩超预期。

风险提示:400G以上高速光模块市场需求增长不及预期;贸易摩擦存在进一步升级可能;5G市场拓展不及预期;光模块产品竞争加剧。  

3.   本月十大金股财务数据

4.   风险提示美国贸易保护措施超预期。如果美国贸易保护措施扩大至更多领域,将对全球经济和风险偏好都带来较大程度的不确定性。商誉减值风险。若后续仍有大量企业计提商誉减值,仍会对相关公司盈利产生负面影响。